Видання The Economist опублікувало матеріал під назвою "Ера спідбол капіталізму", порівнюючи сучасний американський ринок капіталу з небезпечним наркотичним коктейлем. Аналогія полягає в одночасному потужному стимулюванні та придушенні економіки, що призводить до непередбачуваних наслідків, подібних до тих, які відчували рок-музиканти 80-х від вживання "спідболу".
За останній рік американський ринок капіталу продемонстрував безпрецедентну активність: від рекордних IPO компанії Space X та залучень приватного капіталу до гігантських випусків облігацій Amazon та злиттів медіахолдингів. Паралельно з цим повітря матеріалізуються нові ринки, а скандали, які раніше викликали б резонанс, тепер залишаються непоміченими. Фінансова машина 2026 року стала всеосяжною, стираючи межі між державою та ринком, фінансовими та нефінансовими компаніями, публічними та приватними ринками, а також інвестиціями та азартними іграми.
Nvidia як символ переплетених інтересів
Компанія Nvidia, найдорожча у світі, водночас виступає як ключовий венчурний інвестор, інструмент американської сили та кредитор, що впливає на президентську політику. Goldman Sachs та Apollo, традиційні фінансові гравці, дедалі більше нагадують гігантських керуючих активами та фонди приватного капіталу, ускладнюючи класифікацію їхньої діяльності.
Ставка на штучний інтелект як визначальний фактор
Орієнтиром для розуміння ролі учасників американської економіки стає їхня позиція в національній ставці на штучний інтелект. Головними завданнями влади є збереження технологічної переваги над Китаєм та підтримка рівня акцій. Це нагадує воєнну економіку, де обов'язки бізнесу розмиті, а баланси компаній ніби реквізовано.
За оцінками Goldman Sachs, борги, пов'язані зі штучним інтелектом, сягнули майже 500 млрд доларів, з яких значна частка припадає на гіперскейлерів. Ці компанії активно фінансують свої капітальні витрати за рахунок боргу, випускаючи облігації з терміном погашення 20-30 років. Однак, апетит інвесторів не є бездонним: попит на облігації техногігантів знижується, що змушує компанії, такі як Amazon, знижувати дохідність та надавати знижки для розпродажу паперів.
Банки скуповують страховки від дефолту технологічних гігантів, щоб очистити власні ліміти ризику та мати можливість видавати нові кредити. Обсяг таких страховок на Microsoft, Amazon та Oracle злетів у шість разів за рік. Інвестгігант Apollo попереджає, що ринок починає сумніватися в здатності технічних гігантів повернути позичені кошти. Фінансування дата-центрів через приватні кредити та позабалансові структури оцінюється приблизно в 800 млрд доларів, що ускладнює відстеження реальних ризиків.
Парадокс відсоткових ставок
Ключовим нюансом є те, що мова йде не про короткострокові кредити, а про "довгі гроші" на десятиліття. Незважаючи на те, що Федеральна резервна система тримає базову ставку на відносно низькому рівні, дохідність 30-річних казначейських облігацій США досягла пікових значень з 2007 року. Це свідчить про те, що борговий ринок самостійно підняв ставки, не вірячи в дешеве майбутнє.
Ризики "спідбол капіталізму"
The Economist виділяє два основні ризики "спідбол капіталізму". Перший пов'язаний з потенційним лістингом Anthropic, де ринок одночасно захоплений акціями, а проспект розкриває величезні збитки. Другий полягає в приватному капіталі, де криза може вибухнути через угоди, укладені за часів дешевих грошей, та кредитування дата-центрів.
Економіка, побудована як "воєнна", залишає мало простору для помилок. Прихований у примітках борг стає видимим лише тоді, коли його доводиться сплачувати. Стара біржова мудрість каже: "Не так важливо, що саме зламається, як усе те, що вже ледве тримається".