Національний банк України (НБУ) вже 13 тижнів поспіль продає понад 1 мільярд доларів зі своїх валютних резервів. Ця масштабна операція, спрямована на збалансування попиту та пропозиції на валютному ринку, викликає питання щодо майбутнього курсу гривні та стабільності української економіки. В умовах війни, коли експорт суттєво скоротився, а імпорт залишається високим, регулятор змушений активно використовувати свої резерви для підтримання стабільності національної валюти.
Традиційно, валютні інтервенції Нацбанку слугують для згладжування різких коливань курсу. У мирний час регулятор переважно купував валюту, щоб стримувати зміцнення гривні та накопичувати резерви. З початком повномасштабного вторгнення ситуація кардинально змінилася: тепер НБУ змушений продавати мільярди доларів, щоб задовольнити зростаючий попит на валюту, спричинений як потребами імпорту, так і бажанням населення та бізнесу захистити свої заощадження від девальвації.
Причини зростання попиту на валюту
Зростання попиту на валюту зумовлене комплексом факторів. Перш за все, це наслідки війни, яка призвела до скорочення експортних потужностей через руйнування підприємств та ускладнення логістики. Водночас потреби в імпорті, навпаки, зросли: країні необхідно постачати пальне, техніку, обладнання, ліки та автомобілі. Цей дисбаланс між пропозицією валюти від експортерів та попитом з боку імпортерів лягає на плечі Національного банку.
Додатковим чинником є поступова валютна лібералізація. Після фіксації курсу на початку вторгнення та жорстких обмежень, НБУ перейшов до режиму керованої гнучкості та поступово послаблював обмеження на виведення валюти за кордон, виплату дивідендів та погашення кредитів. Хоча це сприяє бізнесу, кожне таке послаблення створює додатковий канал витоку валюти з країни та збільшує попит.
На зростання попиту також впливає бажання населення та бізнесу страхуватися від девальвації, купуючи валюту для збереження заощаджень та захисту від знецінення гривні.
Наслідки для української економіки
Тривалі масштабні інтервенції НБУ, хоч і не призводять до катастрофічного падіння резервів наразі, є тривожним сигналом. Продовження такої політики може призвести до поступового зростання курсу долара. Це означає, що імпортні товари – пальне, техніка, ліки, автомобілі – стануть дорожчими, а згодом це подорожчання може поширитися на інші товари та послуги, оскільки імпортні складові присутні майже у всьому.
За словами експертів, це не обов'язково означатиме різкий стрибок курсу, але гривнева зарплата поступово купуватиме менше. Достатність резервів, хоч і відповідає міжнародним нормам, може виявитися хиткою, якщо припиниться надходження зовнішнього фінансування.
Залежність від зовнішньої допомоги
Ключовим фактором стабільності валютних резервів України є надходження зовнішньої допомоги від міжнародних партнерів. Ці кошти, які надходять на рахунки Мінфіну, суттєво поповнюють резерви. Однак, жоден транш не надходить без умов: необхідність ухвалення законів, проведення реформ та зміни податків. Відсутність прогресу у Верховній Раді щодо необхідних рішень може поставити під загрозу ритмічність надходження допомоги.
Існує ризик, що за відсутності стабільного зовнішнього фінансування Національний банк не зможе довго підтримувати нинішній рівень інтервенцій. У такому випадку, валютні резерви почнуть танути, що може створити значний тиск на курс гривні. Ситуація вимагає уваги з боку парламенту та уряду, адже майбутнє фінансової стабільності значною мірою залежить від їхніх рішень.